财联社4月28日讯(记者刘越)“陆家嘴金融沙龙”第九期于近日在上海浦东陆家嘴圆满举办。嘉宾围绕“S基金赋能股权投资新生态”这一主题，展开深度研讨与交流。中金资本董事总经理周智辉从机构投资者的角度，阐述了S基金在选择项目时的核心考量因素。

“卖方侧需求越来越多，主要是基于自身调整、监管要求以及GP侧的需求。”周智辉指出，宏观市场方面，人民币私募股权基金到期压力超10万亿，且持续增长。S基金交易规模在2022年前快速上升，2023年有所回调，2024年又恢复增长，其中复杂交易、市场化定价的比例显著提高。交易案例覆盖各年份基金，单笔交易规模普遍偏小，多在2亿以下，买方出手规模常在1亿以下。

买方视角方面，周智辉表示，S基金买方与普通母基金关注点不同，核心聚焦于合理估值、合理pre-IPO投资周期，以及S基金底层资产高度分散带来的良好风险收益形态与夏普比率。

“资本市场回调期往往是S基金布局的良机。”周智辉表示，2000年互联网泡沫和2008年金融危机后，S基金资产均实现高收益。尽管2024年S基金交易规模未超2022年，但设立热情高涨，2023-2024年三季度已备案17只S基金，大量一级市场投资人及保险公司纷纷入场。

考虑到该股在2024年以来涨幅高达惊人的164%，今年出售股票的美元价值令此前几期的内部人士减持规模相形见绌。全球企业纷纷为提高AI系统的整体算力规模而展开的AI军备竞赛——AI算力对于高效驱动ChatGPT等风靡全球的生成式AI工具至关重要，进而全面推高了对所谓的数据中心服务器AI加速器芯片(即以英伟达AI GPU为代表的AI芯片)无比强劲的需求，而英伟达毫无疑问全面主导了服务器AI芯片这一细分市场，占据的份额高达90%。

消息面上，根据伯恩斯坦(Bernstein)最近的一份报告，到本世纪30年代末，比特币的价格将飙升至50万美元。伯恩斯坦公司的分析师高塔姆·丘加尼(Gautam Chhugani)和马希卡·萨普拉(Mahika Sapra)在一份关于微策略(MicroStrategy)股票的初始报告中表示，比特币有望从上周五下午的水平飙升659%，到2029年达到50万美元。

周智辉指出，调研显示，买方对S基金底层资产的关注倾向于兼顾流动性和收益性。此外，上海股交中心和北京股交中心等基础设施不断完善，政策支持力度加大，2025年国办1号文点名支持S基金和并购基金，2025年IPO发行节奏也有望边际恢复。

收益方面，周智辉认为，S基金收益不仅源于折扣，更是管理人认知、网络、配置、赋能等综合能力的体现。

“S基金估值应合理报价，并非唯折扣论，重点支持符合国家发展方向、具备新质生产力和市场竞争力的企业。”周智辉说。

周智辉指出，S基金作为私募股权基金的源头活水之一，应该是中国整个私募股权生态必不可少的一环。没有S基金的发展，私募股权基金作为金融支持实体企业的重要工具很难独立发展。

周智辉还就行业发展提出两大建议。针对外资引入，他建议，对纯财务性质外资参照内资标准，简化流程，构建更开放的经济环境。针对国内资金监管炒股杠杆可靠吗，他建议从组合投资、行业投资、个股投资角度进行风险考核，推动保险、企业年金等投资进行监管顶层设计改革，更好适配机构投资者需求，促进S基金市场发展。